알면 알수록 반하게 된다. ISC

반도체 테스트 소켓의 강자 ISC

반도체 IC와 IT 디바이스 등을 테스트하는 반도체 테스트 설루션 사업을 진행 중이다. 특히 반도체 테스트용 실리콘 러버 소켓은 세계 최초로 상용화, 양산화에 성공해 글로벌 시장 약 90%를 점유하고 있다.
또한 현재 신 사업으로 mmWave(28 GHz) 5G 안테나용 FCCL 제조를 위한 신사업을 추진 중에 있다.

사업의 개요

당사는 사업부별 매출 비중으로 크게 3개의 주요 품목으로 나누어진다. 테스트 소켓, 번인소켓, 기타 부품류로 나눌 수 있다. 테스트 소켓에서 ISC 가 영위하고 있는 사업은 러버 소켓이라 부르는 main 사업과 핀타 입 소켓이라 부르는 포고 소켓이 있다. 번인 소켓은 작년부터 매출이 나오기 시작하는 사업으로 고열 상태에서 테스트를 위한 부품이다. 기타 테스트 부품류는 소켓과 장비를 연결해주는 연결 부품 등이 있다. 추가로 올해는 미미하지만 FCCL 사업을 하고 있다.

재무상태표 요약

출처 : ISC 반기보고서(22년)

출처 : ISC 반기보고서(22년)

주요 제품 현황 및 가격 변동 추이

출처 : ISC 반기보고서(22년)

22년 2분기 기준 매출 비중은 소켓 87.5%(실리콘 러버 56%, 포고 17%, 번인 15%), 기타 (테스트 보드/커넥터/칠러 등) 12.5%으로 구성되어 있다.

원재료 현황 및 가격 변동추이

출처 : ISC 반기보고서(22년)

• 공시대상 기간 중에 해당 사업부문의 수익성에 중요한 영향을 미치는 원재료의 가격 변동은 없었으나 공급업체의 제작단가 변동 등의 요인이 단가 변동에 영향을 줄 수 있다

ISC 생산 실적 및 생산설비 현황

출처 : ISC 반기보고서(22년)

• ISC 성남 공장 및 베트남 하노이의 공장에서 각종 기계장치 및 설비를 이용하여 제품을 생산한다.

진행했던 투자

출처 : ISC 반기보고서(22년)

프로웰 인수에 따른 CAPA 확장

매출 및 손익 현황

출처 : ISC 반기보고서(22년)

• 2분기 매출액 547억(YoY 59%), 영업이익 226억 원(YoY 69%)을 기록하며 고성장세를 유지하고 있다.
• 2분기 영업이익률 예상치 33%를 크게 상회한 41% 달성.

당사의 상반기 실적은 북미 모바일과 CPU 고객사, 국내 양대 고객사의 수주 증가에 따른 것이다.
국내 고객사의 경우 서버용 DRAM과 모바일 DRAM, 낸드 향 소켓 모두 수주가 증가했으며 최근 출시된 HBM, CXL 등 고부가가치 제품 중심으로 매출 포트폴리오가 개선되면서 메모리 반도체 매출과 이익률 역시 크게 증가했다.
해외 고객사의 경우 북미향 모바일 AP와 메모리, 서버용 CPU 수주가 늘었고 자체 칩을 개발하는 BIG TECH 기업들의 수주 역시 크게 증가했다.

22년 2분기 실적 리뷰

출처 : Butler

• 21년 말 이후 매출액과 영업이익, 당기순이익이 계속해서 우상향을 보여주고 있어 긍정적 흐름을 보여주고 있다.

출처 : Butler

출처 : Butler

출처 : Butler

• 22년 2분기 영업현금흐름이 (+) 되면서 FCF(잉여현금흐름)이 (+) 노동 전환되어 긍정적이다. 

출처 : Butler

산업의 성장성 및 추가 성장 동력

러버 소켓의 경우 동사가 90% 이상을 점유하며 막강한 경쟁력을 유지하고 있는 상황이다. 비메모리 비중이 계속해서 높아지고 있어, 사이클을 크게 타는 메모리 업황에 동사 실적이 크게 연동되지 않는다는 점도 강점이다. 특히 메모리 업황이 다운 싸이클로 들어섰다는 평가가 다수인 가운데, 실제로 이러한 다운사이클에서도 동사의 비메모리 비중은 60%를 초과하기에 실적을 충분히 방어할 수 있을 것으로 보인다.

테스트 소켓 시장은 P 상승, Q 증가가 예상된다.

- 단가(P) 상승 : 전공정 미세화로 인한 집적도 상승과 Advanced 패키징 도입으로 인한 솔더볼 개수 증가가 소켓 단가 상승으로 나타난다.

- 소켓 수요 (Q) 증가 : 반도체 칩 응용처 다양화로 출하량이 증가, 테스트 소켓 수요가 증가한다. 빅 테크들의 자체 칩 개발 참전으로 샘플용 테스트 소켓 시장의 성장이 기대된다.

ISC의 성장동력

(1) FC-BGA 시장의 개화

(2) DDR5 시장 개화
DDR4에서 DDR5로 세대 변화로 칩의 크기 변화하게 되어 이를 테스트할 소켓의 교체 수요도 함께 따라올 것으로 판단된다. 특히 DDR5로 세대가 변화게 되면 개당 단가가 높아져 수익성에도 긍정적인 효과가 기대된다. DDR3에서 DDR4로 전환될 때 테스트 소켓의 가격이 약 30% 상승했던 과거가 있으므로, 이번 DDR5에서도 ASP 상승효과를 기대해볼 수 있다. 

(3) 프로웰 인수에 따른 CAPA 확장

프로웰 인수는 ISC의 약점으로 지목되던 포고핀과 포고 소켓 사업의 역량을 강화하기 위한 일환으로 보인다. 규모의 경제가 원가경쟁력을 결정하는 포고 소켓에서 이번 프로웰 인수를 통해 CAPA 확대를 통한 원가절감이 가능해질 전망으로 ISC의 영업망 및 마케팅 능력과 프로웰의 기술력이 시너지 효과로 합쳐지게 된다면 추후 미래 성장 동력으로 발돋움할 가능성이 높다. 

주가 차트

기업의 적정 PER과 투자 의견

서버 CPU 향 비메모리 테스트 소켓 매출 증가로 올해 CPU/AP 향 매출이 전년대비 158% 증가할 것으로 예상. 목표 가는 50,000 원 (한국투자증권)