2차전지 대장주 에코프로비엄 3분기 실적 서프라이즈, 주가는 왜?

에코프로비엠 22년 3분기도 실적 서프라이즈

지난 18일 2차 전지 양극재 업체인 에코프로비엠이 22년 3분기 잠정 실적을 발표했다. 에코프로비엠의 잠정 실적은 전기차 출하량 증가와 환율 효과에 힘입어 증권가의 예상치를 상회하는 실적 서프라이즈가 나왔다. 매출액은 yoy(지난해 같은 기간 대비) +283.1% 증가한 1조 5632억 원, 영업이익은 yoy +243.3% 증가한 1,409억 원을 기록해 증권가가 예상한 영업이익 1,312억 원보다 +7.4% 높게 나왔다.

에코프로비엠 분기 실적

(단위 : 억원)	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22(f)	잠정실적	컨센대비	4Q22(f)
매출액	3,104	4,081	5,039	6,625	11,871	15,342	15,632	2	16,441
영업이익	290	407	275	411	1,029	1,312	1,409	7	1,309
당기순이익	215	318	306	304	778	1,037
영업이익률	9	10	5	6	9	9	9		8
매출액 증감율		31	23	31	79	29	32		5
영업이익증감율		40	-32	49	150	28	37		-7
순이익증감율		48	-4	-1	156	33

에코프로비엠 연간 실적 (PxQ-C=이익)

	2017년	2018년	2019년	2020년	2021년	2022년(f)	2023년(f)	2024년(f)
매출액	2,899	5,892	6,161	8,547	14,856	50,345	74,676	99,350
영업이익	223	503	371	548	1,150	4,066	6,091	8,149
당기순이익	152	369	345	467	978	3,226	4,851	6,489
영업이익률	7.7	8.5	6.0	6.4	7.7	8.1	8.2	8.2
매출액증감율		103	5	39	74	239	48	33
영업이익증감율		126	-26	48	110	254	50	34
순이익증감율		143	-7	35	109	230	50	34

에코프로비엠 3분기 실적 리뷰

에코프로비엠 3분기 실적 매출은 1조 5632억 원(yoy +283%, qoq +32%), 영업이익은 1,409억 원(yoy +243.3%, qoq +37%)으로 시장 기대치를 상회하였다. 3분기 실적이 서프라이즈를 기록한 이유는 1) 전기차 수요가 증가하면서 Over Capa 생산 체제 돌입 및 신규 공장이 CAM5N을 9월부터 조기 가동하면서 물량증가(qoq  +20%)가 있었다. 뿐만 아니라 2) 2분기에 메탈 가격 상승에 대한 가격과 환율 효과가 3분기 판가 인상에 반영(qoq +15%)하면서 높은 영업이익률을 유지하였다. 

에코프로비엠 4분기 및 2023년 전망

C(Cost) 측면에서 최근 니켈 가격 하락으로 판가 하락이 우려되지만 리튬 가격 상승 영향으로 4분기 가격 하락폭은 미미하거나 Flat 유지될 것으로 전망된다. 신규 공장 CAM5 N의 감가상각비의 추가로 4분기 영업이익률이 3분기 보다 소폭 하락할 것으로 전망된다. 

P(Product) 측면에서는 신규 공장 CAM7 이 2023년 가동 예정이다. P, Q, C를 모두 고려하였을 때 4분기 및 2023년에도 6~9% 수준의 영업이익률을 유지할 것으로 예상된다.

에코프로비엠 투자는?

에코프로비엠의 CAPA 증설은 2022년 9.8만톤에서 2024년 28만톤, 2026년 55만톤으로 향후 5년간 약 5.5배 증가할 것으로 전망된다.(연평균 +54%) 증설 계획 전망은 이미 수주 확보된 물량으로 환산한 것으로 향후 실적 가시성이 매우 높다. 목표주가는 2026년 예상 출하량을 50만톤으로 가정하였을 때 매출 19조원, 영업이익 1.4조원, 지배순익 0.7조원 이상 산출 가능하므로 시총 18조원 이상 도달 가능하다. (중장기 PER 20~25배로 가정) 

추가로 살펴봐야 할 것

• 전기차 출하량 증가 여부
• 에코프로비엠 추가 증설 여부 (추가 해외 수주건)
• 분기별 성장 유지 여부